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直至上周五，软件股抛售潮才终告一段落，这周一更出现强劲反弹。易方资本投资组合经理王逸研告诉21世纪经济报道记者，过去软件股常被视为安全的投资标的，因为多数企业在买入SaaS软件后，普遍会持续使用，也就为软件公司带来可预期的营收保障，投资者甚至还会在市场出现剧烈波动时买入软件股来避险。但是Anthropic推出的AI工具，意味着很多线上工作都能被AI取代，投资者开始质疑软件公司的长期营收能力以及这么多年的高溢价，股价便出现迅猛下泻。
“这几日市场开始重新买入软件股，主要也是在于这段时间回撤幅度已经很大，IGV作为观察软件股走势的重要指数，上周连续四个交易日日均暴跌4～5个百分点，一周之内跌幅达到近20%，沽空情绪开始出清，做空交易者选择平仓，所以软件股部分收复失地。另外，微软、甲骨文也被大量卖出，部分因为这两家公司和Open AI深度绑定，市场原本高度质疑其赚钱能力，直到周一奥特曼表示ChatGPT将重回10%高增长，才给市场定心丸，投资者开始恢复对这几家科技公司的信心。”王逸研表示。不过，不少机构仍对软件股的前景感到悲观。花旗在最新策略报告中直指，软件股的深度回调远未到头，市场目前已反映终端市盈率压缩约10%-20%，若未来压缩幅度扩大至30%，板块股价可能回落至2023年中期低点甚至更低水平，意味长期终端价值恐蒸发约三分之一。法国巴黎银行策略师还警告称，软件股的大幅抛售反映出市场对其商业模式的担忧日益加剧，这种担忧可能蔓延至信贷市场。人工智能带来的颠覆性风险可能会削弱美国软件公司企业债券的信用状况。安邦智库助理研究员彭茂晟向21世纪经济报道记者分析，本轮软件股下跌，在某种意义上反映了市场对AI是否会重构软件行业商业模式，甚至削弱头部公司传统优势的担忧。不过，这类变化更像是生产效率提升带来的行业范式重构，而非软件行业进入长期下行周期的信号。彭茂晟观察到，早在2024年，赛富时
王逸研分析称，未来软件业将出现剧烈分化，那些采用订阅制商业模式的软件公司或将承受重压，如sales force、work day这些SaaS公司的需求将受到AI的猛烈冲击，股价反弹空间有限。不过，那些按流量计费的软件公司则有可能在AI时代受益，比如Snowflake、JFrog等提供云服务、数据库服务的软件公司，更有可能受AI带动，提升对数据存储、模型训练的需求，营收和股价都有望持续增长。在此之外，那些和半导体相关的EDA软件公司，也会在AI芯片的繁荣下继续保持乐观前景。
换言之，AI极有可能成为未来软件行业的一大分水岭。彭茂晟指出，软件行业未来更可能出现结构性分化，能够顺利完成AI化转型并掌握行业数据和流程入口优势的公司有望继续增长，而未能适应商业模式变化或难以有效利用AI的企业，则可能被加速淘汰。与此同时，有消息称OpenAI正计划启动ChatGPT内广告测试，Anthropic也在超级碗期间投放广告，部分港股上市的大模型公司近几年的利润率亦出现大幅波动，这表明基础模型企业自身仍在探索稳定的商业化路径。长期来看，软件公司与大模型厂商之间更可能形成分工更加细致的合作关系，共同推动完整商业化链条的成熟。在经历连续多日的猛烈抛售后，IGV的市盈率从此前的50多暴跌至30左右，一些分析师认为软件股已处于颇具吸引力的买入点。Dan Ives点名微软、Palantir、CrowdStrike、Snowflake和赛富时为当前“软件寒冬”中最值得持有的五大软件股。王逸研则认为，对于微软、甲骨文这些科技巨头来说，因为有着多元业务支撑，除了软件业务以外，还有数据库、云服务等业务单元，在AI时代或许还有一席之地。但是整体而言，从软件股目前的市盈率来看，价格仍然偏贵，且未来上行空间有限。因此，考虑到资金配置的效率，还是更为看好AI硬件的细分板块，尤其是光学、存储、半导体设备、CPU这几个赛道，那些市值规模还相对较小的中小型企业，更有可能创造丰厚的投资回报。