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　　广告增速表现优异，1-3Q广告业务实现营收44.5亿元，同比增长20%；主要受益于效果类广告增长显著(同比增长超过30%)；其中Q3单季度实现营收25.7亿元，同比增长23%、相比上半年进一步加速，效果广告拉动明显；当前广告客户AIGC素材相关消耗占比达到55%、AI所带来的投放效率提升10%以上，未来在AI等新技术加持之下，广告业务有望保持较高增速；客户方面，排名前五的广告垂类分别是游戏、网服、数码家电、电商以及汽车，平台用户生态持续改善之下、商业化价值有望持续提升；新品游戏方面，10月推出的《逃离鸭科夫》全球销量突破300万份、表现亮眼；《三国：百将牌》有望在2026年Q1上线，进一步丰富游戏矩阵；增值服务Q3实现营收30.23亿元亿元，同比增长7%，大会员、直播等业务增长稳健。

　　看好商业化潜力，维持“优于大市”评级。考虑到广告业务表现优异以及良好的成本费用控制能力，该行上调盈利预测，预计公司2025/26/27年归母净利润分别为12.23/20.41/32.51亿元(前值为7.56/17.61/29.42亿元)，经调后净利润分别为25.48/33.66/45.76亿元(前值为20.81/30.86/42.69亿元)，对应同期31/24/17x PE。公司社区及用户优势显著，AI等新科技加持下游戏、广告及增值服务等业务均存在较好的成长空间，当前市值及估值具备较好的向上弹性，该行看好公司长期发展潜力，维持“优于大市”评级。